大咖录丨消费不再“香” 何时能崛起?他建议关注这三条主线

浏览:1413   发布时间: 09月05日

黄亮 招商基金资深策略分析师

新西兰梅西大学金融学本科、研究生。历任第一创业证券总部研究部VP;国信证券首席投资顾问。

熟悉宏观经济和金融市场,覆盖市场策略、基金投资研究,擅长运用基本面分析,结合产业发展趋势,进行行业及公司的深入研究,提供二级市场投资策略和研究服务。

【记者 蒋汉昆 摄像 李梓晗】

(以下是访谈实录)

多重原因导致市场风格切换

核心资产要重回前期高点仍需时间“消化”

第一财经:本期《资本有道》邀请的嘉宾是招商基金资深策略分析师黄亮。第一个问题,近期各类“茅”资产的核心标的都有一定幅度的回调,在您看来回调背后的主要原因是什么?另外根据它们的中报业绩来看,好像有些公司半年报的业绩也是不太符合市场预期的,为什么会有这样的业绩表现?接下来投资者又该选择什么时候去“抄底”这些核心资产呢?

招商基金 黄亮:市场风格发生变化有几方面的原因:一方面是从中报披露的情况上来看,几个具有代表性的“茅”资产,特别像消费品里面白酒,甚至包括像一些医疗类龙头个股的业绩是不达预期的,不仅仅是从中报的绝对值上来看,它的增幅较以往有明显的收窄。同时从环比的角度来看,相较于一季度的表现,比如说像调味品这样的一些行业,特别是去年市场关注度非常高的行业方面,它的增速今年明显是出现了下滑,对于这种消费品来说,出现增速下滑的情况是非常少见的,所以对于资金特别是机构资金来说,业绩出现了这么明显的向下修整的态势,很明显资金会更加谨慎,所以会有一个明显的抛售行为。

同时我们从一些机构优秀的头部管理人的操作情况来看,有些明星基金经理在一季度清仓了一些核心消费品,这也是促成市场风格转向的一个非常重要的原因。

从未来一段时间来看,我觉得一些主要的消费品,可能这些核心资产业绩回到前期的高点还需要一定的时间。毕竟从上游原材料成本的上涨趋势来看,对于中游制造业来说,业绩再次出现明显的反转,是需要一定时间来消化的。

市场对白酒板块保持分歧观点

中短期受压制 长期逻辑未变

第一财经:马上就是中秋和国庆小长假了,对消费板块来说算是一个利好消息。也能看到像中证白酒指数,在过去60天下跌幅度达到了将近30%。在您看来白酒何时能够收复“失地”?另外我们也观察到现在市场上对白酒的分歧还是比较大的,您怎么看?

招商基金 黄亮:分歧是目前白酒板块一个非常明显的特征,我觉得其实从两方面来看,都有各自的逻辑。

首先从长期来看,我认为这个逻辑是没有发生变化的,因为你会发现高端白酒的整个批价其实没有发生明显的下调,或者说是目前处于横盘整理的过程当中。那么从短期的逻辑来看,一些观点认为因为今年受疫情的影响,包括餐饮、消费品的需求会受到抑制,所以认为对于白酒行业来说是一个比较明显的利空。

所以我觉得其实从两个方面来看,都是外在的一些影响,并没有影响到白酒长期的投资逻辑。但是我们从中报的整体表现上来看,高端白酒的营收大概是在20%左右,净利润增速大概是20%—30%,也就是这个区间,从目前的估值的匹配度来看,并不具有明显的优势。反而我们看到像上游的一些资源品,还有一些顺周期的行业,像景气度非常高的新能源车,它的业绩增速更高,到了40%甚至50%以上。

所以在当下这种市场环境,也就是经济基本面趋弱,流动性中性回收,这样一个环境之下,市场主流的风格会更加偏向于增速更高的行业,而对于增速没有明显超预期,并且估值不低的行业会更加的谨慎。所以我认为这是影响白酒行业当前投资逻辑的一个非常重要的因素。

那么从时间的拐点,还有包括时间的观察点来看,我觉得大家可以去重点关注,九、十月份应该是中秋和国庆的旺季,我们要看一下动销数据会不会匹配这个预期,如果继续不达预期的话,那有可能会对白酒的股价形成进一步压制。但是从中长期的角度来看,我还是认为整个白酒行业长期的消费品属性并没有发生变化。

接下来行情仍会向碳中和、高端制造方面发展

第一财经:盘点消费板块,我们也能从一些基金的半年报中看到,不少基金经理在过去的一、二季度内,是对消费板块进行了一定调仓的。也有基金经理认为消费板块当前是进入了休整期,您如何看待?

招商基金 黄亮:今年我们看到,一方面是因为同比基数的原因,另外一方面是全球目前面临一个通胀预期,这就意味着上游的资源品价格会传导到中游的制造业行业。所以像大部分的消费品,包括食品饮料行业,因为它的上游都是一些原材料,包括一些添加剂,所以它中游成本端的压力是非常明显的,进一步的使它利润端会有明显的收敛。

相较消费品的这种业绩收敛,我们看到一些高端制造业,虽然说同样它的上游成本会有明显的抬升,但是中游相关的材料价格也受供需影响,有明显带动的价格上行趋势,最有代表性的就是电池材料。我们从中报的业绩当中也可以看到,像新能源电池中的正负极材料,包括像隔膜、电解液这些,其实它整体的业绩增速都非常明显。当然这只是整个高端制造里面的一个缩影,其实反映出来今年整体风格的转换是非常明显的。

同样今年还有一条非常重要的政策主线,就是碳中和主线。它会催生未来3—5年,甚至更长时间的产业景气度的转移。过去我们更多是以消费升级带动整个经济的增长,那么未来其实在节能减排的这种政策性要求之下,包括一些行业的转型升级,包括新能源、光伏、清洁能源这些行业的高速发展,都会带动相关产业链业绩景气度的上行,所以我认为经历了过去两年消费的大行情之后,接下来整个行情朝碳中和方向,朝高端制造以及清洁能源方向去转型,是一个大的趋势。

消费股或正处于本轮调整的中后期

未来龙头型消费个股的安全边际会越来越高

第一财经:在您看来消费板块未来再度崛起的概率和强度会有多大?是否需要有一定的触发因素来引起?

招商基金 黄亮:如果从时间的节点上来看,消费股应该是处于一轮调整的中后期。因为从最近几天市场板块的表现来看,有一些数千亿的代表性的行业龙头,出现了跌停的情况。而在此之前,我们看到有一批公募基金的基金经理,其实在二季度有逆势加仓消费股的行为,但是很明显这批基金经理今年的业绩相对来说不是那么理想的,这也是现实。

所以来看,随着机构资金进一步的调仓,我认为消费股未来一段时间还将面临横盘震荡,甚至是继续的震荡过程。短期来看形成拐点性修复行情的概率可能不那么大。但是往后延续来看,随着消费板块里面的一些企业业绩增长,仍然能够维持在一定的水平。同时随着股价的下调,估值回到中枢甚至更低位的这批龙头型个股,它的安全边际会越来越高,所以我认为可能会调整一个季度,或者说几个季度这样。对于明年来看,我认为一批高质量的消费龙头依然有配置的价值。

三条投资主线贯穿四季度

强势行业或延续强者恒强局面

第一财经:进入9月,也就进入了四季度布局的时间窗口,在您看来,四季度有哪些投资机会值得大家去关注?另外有没有观察到一些趋势或现象,正在逐步反映这些投资机会?

招商基金 黄亮:其实每年的行情都有一个这样的特点,就是随着下半年行情的展开,进入到收官行情,那么全年当中的一些主线机会会不断强化。我们在去年的行情当中也看到,大部分资金在去年年底蜂拥而入核心资产,造成了一波年底的红包行情。我认为其实今年的行情也有类似的特点,今年的主线是什么?很明显,一方面是涨价的思路,像上游的有色、钢铁、基本金属,这些资源股其实最近也有不错的表现,而这些板块的细分领域确实在业绩上是有支撑的。从协会公布的一系列数据当中看到,这些有色行业的基本面应该说是过去10年以来的最高的水平。

另外一方面我们可以沿着中报的思路去布局那些业绩出现明显景气向上的行业。那么具有代表性的像清洁能源、新能源汽车,虽然说从目前来看这个赛道已经累积了比较大的涨幅,但如果从未来市场的确定性来讲,因为它也分成上游、中游、下游等各个领域,目前来看它的提价,包括它景气度的向上还没有完全贯穿整个产业链。所以我认为像中游包括下游的新能源汽车,因为它还有一些配套的像充电桩,以及一些电控电机设备等,仍然有比较大的需求。所以我认为整个高端制造,特别是碳中和这条主线下的高端制造行情是没有走完的,这是第二条主线。

那么第三个主线就是军工行业。“十四五规划”当中,首先把军备提到了一个过去前所未有的位置。除此之外,过去几年通过军民融合,通过我们看到一些国企混合所有制改革,对一批军工企业来说,确实有业绩上的改善,这就意味着未来的军工股不仅仅是像过去那样,纯粹是题材性的炒作。我们今年也看到一些具有资源品属性的,特别是一些像航空材料,宇宙飞船,它的一些原材料上游相关的军工企业,业绩高速的增长,目前的股价也处于非常强势的位置。所以我认为在年底,就是未来剩下的时间,今年内相关上述的这些强势行业将延续强者恒强的格局,而且这些行业从未来中长期来看,也都具有一定的业绩的支撑,所以建议大家可以适当的去关注它们。

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